В I квартале 2026 года динамика российского фондового рынка радикально изменилась. Год начался со скачка цен на драгметаллы, затем последовало обострение на Ближнем Востоке и взлёт нефтяных котировок. Закрытие транзита через Ормузский пролив вынудило США временно смягчить санкции, разрешив импорт российской нефти, а страны МЭА — распаковать стратегические резервы. Это дало импульс российским экспортёрам, особенно на фоне ослабления рубля.

Однако рынок акций страдает от дефицита ликвидности: Индекс МосБиржи вырос незначительно, а приток средств в акции нефтегазовой отрасли сопровождался оттоками из других секторов. Тем не менее мы видим высокие шансы роста в среднесрочной перспективе.

По-прежнему отмечаем асимметрию рисков: потенциал снижения рынка из-за негативных новостей ограничен, а потенциал подъёма в случае позитивных геополитических изменений — существенный. Постепенное снижение ключевой ставки ЦБ будет поддерживать рынок весь 2026 год, особенно во II полугодии.

Экономика: контролируемое охлаждение

Жёсткие ДКУ продолжают сдерживать экономическую активность, её восстановление возможно ближе ко II половине года по мере снижения ключевой ставки и после адаптации бизнеса к налоговым и регуляторным нововведениям.

Эскалация ближневосточного конфликта, ведущая к росту цен на топливо и импортируемые товары, остаётся ключевым проинфляционным риском. Ослабление национальной валюты, в свою очередь, создаёт предпосылки для дальнейшего ценового давления.

Однако замедление кредитной активности в розничном и корпоративном сегментах помогает снижению потребительской инфляции. К концу 2026 года ожидаем инфляцию около 5,5% в годовом выражении, ключевая ставка будет постепенно снижаться до 12,5–13%.

Во II квартале рубль будет стабилен или даже может немного укрепиться до 78–80 руб. за доллар благодаря всплеску поступлений экспортной выручки и отказу Минфина от покупки валюты. Но на более долгосрочном горизонте большинство факторов говорят в пользу его ослабления.

Конфликт на Ближнем Востоке вывел на первый план риски инфляции и замедления экономик импортёров энергоносителей: Евросоюза, Китая, Индии и Японии. Если конфликт затянется, это может вызвать рецессию в США, стагфляцию в Европе и замедление экономик Китая и Индии, что сократит спрос на сырье (прежде всего металлы).

Рынок акций

Во II квартале динамику рынка должны усилить сразу несколько факторов: снижение ставки, улучшение конъюнктуры сырьевых товаров и дивидендный сезон. В базовом сценарии Индекс МосБиржи может закрепиться выше уровня 3000 пунктов.

На горизонте 12 месяцев сохраняем позитивный взгляд: целевой диапазон Индекса МосБиржи — 3200–3400 п. (+13–20%). Он рассчитан путём bottom-up анализа — суммарной оценки потенциала каждой акции с учётом её веса в индексе.

Средняя дивидендная доходность акций Индекса МосБиржи в 2026 году может быть в диапазоне 7–8%. Таким образом, общий потенциал на горизонте 12 месяцев составляет 20–28%.

Важна избирательность. Отдаём предпочтение крупным ликвидным компаниям первого эшелона с умеренной долговой нагрузкой и понятной дивидендной политикой. Во II квартале выделяем банковский и нефтегазовый сектора. Чрезмерно закредитованные эмитенты могут отставать даже при улучшении общего фона.

Среди фаворитов на II квартал 2026 год выделяем:

• Сбербанк;
• Т-Технологии;
• ЛУКОЙЛ;
• Роснефть;
• НОВАТЭК;
• Транснефть-ап;
• Хэдхантер;
• Яндекс;
• Озон;
• Полюс;
• ИКС 5.

Рынок облигаций

В цикле снижения ставок отдаём предпочтение ОФЗ со сроком погашения свыше 5 лет. С апреля 2025 по март 2026 года, когда ключевая ставка снизилась с 21 до 15%, эти бумаги принесли инвесторам 25–30% годовых.

В следующие 12 месяцев они могут принести более 23%, что, с учётом высокого кредитного качества, даёт одно из лучших соотношений риск/прибыль на рынке облигаций. При этом мы допускаем повышенную волатильность из-за переменчивости геополитической повестки.

Между кредитным и процентным риском мы выбираем второе. В корпоративном сегменте более выгодно выглядят самые длинные выпуски с рейтингами ААА. Эти бумаги могут принести до 20–22% в следующие 12 месяцев. Более короткие корпоративные бонды с рейтингами от А+ до ААА могут отставать по доходности, а бумаги с более низкими рейтингами несут повышенные кредитные риски.

Среди локальных валютных облигаций предпочтительны длинные корпоративные выпуски в долларах из-за их ликвидности. Также позитивно смотрим на длинные выпуски ОФЗ в юанях, впервые появившиеся в прошлом году.

Ориентиры

Аналитики Альфа-Инвестиций ожидают роста Индекса МосБиржи на горизонте 12 месяцев до 3200–3400 п. (+13–21%), а с дивидендами доходность может достигнуть 20–28%.

Во II квартале ждём временную стабилизацию курса из-за повышенных объёмов продаж валютной выручки экспортёрами. На горизонте 12 месяцев по-прежнему ожидаем умеренное ослабление рубля из-за снижения процентных ставок: до 12,8 руб. за юань и 88 руб. за доллар.

Доходность к погашению 10-летних ОФЗ на горизонте 12 месяцев может опуститься к 12,5%.

Цена нефти целиком зависит от развития ситуации на Ближнем Востоке. Пока не прекратится блокировка Ормузского пролива, котировки Brent могут оставаться выше $100 за баррель. Но даже при полной нормализации не ждём возврата цены Brent в прежний диапазон $60–70 за баррель, средние цены будут не ниже $80–90. Аналогичная ситуация — на мировом рынке СПГ.

Ожидаем среднюю цену золота в 2026 году около $5000 за тройскую унцию.

Сценарии

Мы проанализировали главные факторы и основные сценарии для них, которые могут реализоваться в ближайшие месяцы. И определили, какие активы подходят для каждого конкретного сценария. Читайте о них подробнее в скором времени.

Детальные материалы на основе Стратегии на II квартал 2026 год мы будем публиковать в ближайшие дни.

В материале сохранены орфография и пунктуация автора.